Groupama AM: “China, alcanzado el pico del rebote industrial”

Groupama AM: "China, alcanzado el pico del rebote industrial"

El potencial de recuperación es grande debido al alto nivel de ahorro que se ha acumulado durante el último año. Sin embargo, el papel del consumo como motor del crecimiento sigue siendo frágil, ya que el país busca reducir su dependencia de la demanda externa. La recuperación del mercado laboral ha sido lenta, mientras que el aumento de la desigualdad y el endeudamiento de los hogares durante la crisis de salud podría convertirse en una restricción adicional para el consumo.

Thuy Van Pham, economista de Groupama AM, dijo: “En China, las estadísticas de marzo confirman que la fuerte recuperación de la actividad continúa. La producción industrial, en particular, creció un 14% en un año, mientras que la actividad de servicios creció un 25,3%”.

Esta actuación no es ninguna sorpresa. Se explica principalmente por efectos de base muy significativos entre marzo de 2020, cuando la economía colapsó como resultado de las medidas de contención, y hoy. En segundo lugar, una vez descartados los peligros técnicos, continúa la recuperación de la actividad, gracias en particular a tres factores favorables: 1 / el sector industrial, aún dinámico; 2 / el boom exportador que apoya la inversión productiva; 3 / la recuperación más pronunciada en los servicios y la actividad de consumo.

La recuperación récord de la actividad tampoco debería cambiar. Algunos indicadores apuntan a que la recuperación está empezando a tambalearse. Según estimaciones de la Oficina Nacional de Estadísticas (BNS), el crecimiento trimestral del PIB en realidad se ha desacelerado. Fue del 0,6% en el primer trimestre de 2021, después del + 3,2% en el último trimestre de 2020 (ver Gráfico 2). El pico de la recuperación parece haberse alcanzado en el sector industrial. Además, el índice PMI manufacturero Caixin / Markit (que cubre un alcance más amplio que el publicado por el SNB) disminuyó en marzo por segundo mes consecutivo (ver Gráfico 3).

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Nuestro escenario se refuerza. Si bien no hay duda de que la recuperación continuará, seguirá perdiendo impulso en los próximos meses. Al establecer un objetivo de crecimiento de sólo “al menos el 6%” para este año, las autoridades parecen indicar que la recuperación económica es menos prioritaria. El objetivo ahora es estabilizar los niveles de deuda empresarial y gubernamental tras el aumento del año pasado, sin poner en peligro la trayectoria de crecimiento.

En este contexto, la política monetaria debería volverse gradualmente neutral y reducir las medidas de apoyo presupuestario a la inversión pública. Por otro lado, Beijing ha anunciado una reducción de las cuotas de emisión de bonos de los gobiernos locales y centrales en 2021. El objetivo de déficit del gobierno central también se ha reducido del 3,6% en 2020 al 3,2% este año.

Por tanto, acelerar la recuperación del consumo privado será fundamental para compensar la ralentización de los proyectos de infraestructura pública. Creemos que se fortalecerá en el corto plazo con el regreso a la normalidad en términos de salud y el levantamiento de las restricciones implementadas a principios de 2021 en respuesta a las nuevas infecciones en la región noreste.

El potencial de recuperación es grande debido al alto nivel de ahorro que se ha acumulado en el último año (ver Gráfico 4). Sin embargo, el papel del consumo como motor del crecimiento sigue siendo frágil, ya que el país busca reducir su dependencia de la demanda externa. La recuperación del mercado laboral ha sido lenta, mientras que el aumento de la desigualdad y el endeudamiento de los hogares durante la crisis de salud podría convertirse en una restricción adicional para el consumo.

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